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吉利百事通

又逢解禁:上海銀行股價會不會二度出現“黃金坑”?

2019-11-12 08:31:40

作者|夏心愉

出品|愉見財經

上海銀行(601229.SH)將在2019年11月16日(因遇周末會實際交易于下周一)再現較大規模的首發原始股東限售股解禁。而類似的情況上一次發生在2017年11月16日,當天上海銀行股價跌停。

聽到這里,也許大部分股民的腦袋里會冒出“危險”二字;但我卻想說“機會”二字。數據為證:

-2017年11月16日解禁當天,上海銀行股價(前復權計算,下同)報收于7.85元。假設以這個“地板價”持有至2018年2月5日,當日收盤價8.51,亦即兩個半月賺出8.4%(同期上證綜指漲幅僅2.6%);假設持有至今,獲利逾20%(同期上證綜指下跌逾12%)。

-即便“套”在解禁前一日的8.79元,就算期間沒有任何波段操作,持有至今獲利也約8%,這已經妥妥跑贏90%的股民,跑贏同期綠了的上證。

(下附兩年前“黃金坑”后的股價走勢圖:日K與周K)

機會藏哪里?

Y

“機會”從哪里來?第一,勢必是從公司價值本身的增長里來;第二,也從市場情緒及各類“非價值事件”所帶動的股價相對于公司價值的偏離度里來。

以上兩點“愉見財經”翻譯成通俗的話來說:第一句叫“死死盯住你的球”;第二句叫“時間會是一根回歸線”。

“死死盯住你的球”,就像運動員在賽場上,周圍有觀眾的噓聲歡呼聲、對手有小動作干擾、裁判有自身的狀態……但優秀的運動員要做的是忽略這些,只盯住他正在打的那只球。

那只“球”才是真相。在股市里,我們真正買的是一小小小部分的某家公司,也就是買了這個公司對應的這部分價值,所以長線來看,周圍有游資拋了接了、解禁股售出易主還是不售出、IPO放行的速度快了慢了、市場情緒起了落了……優秀的價值投資者要做的反而是忽略這些,也忽略這些短期因素帶動的股價短期的價格(當然前提是手握長線資金),只盯住他正在打的那只球。

“當天的價格是錯誤的”,因為只要把時間周期拉得夠長,炒作堆積的泡沫終會散去;反之那些不實際影響公司發展的外部因素和“嚇出來”的低股價,也終究會回歸。

“時間會是一根精確的回歸線——上海銀行兩年前那次解禁帶來的股價波動和回歸,就是一例。

機會來不來?

Y

看完上文,過于簡單的想法是刻舟求劍:既然上海銀行上一次上規模的解禁有“黃金坑”,那這一次也在解禁當日去守株待兔?

可問題是,人不可能兩次踏進同一條河流,這次解禁的股東的持股意愿更強、這兩年來上海銀行的經營業績穩步攀升、銀行股整體大環境處于上升波段、險資對上海銀行的不斷增持,都讓情況變得不同——“黃金坑”不一定再現,也不一定是解禁日當天出現;平穩過度的概率也會更高。

下面為大家整理幾條值得關注的信息:

其一,這次解禁的基本都是大股東和機構股東,比如解禁市值最多的上海聯和投資、西班牙桑坦德銀行、上海國際港務集團、中國建銀投資等上市前十大股東,這些機構本就是長期投資者,持股意愿本身較強,解不解禁都一樣,短期內也許根本不會有動作。

再者我們也注意到有一批個人股解禁,這些個人股東是有一定拋售股票可能的。但一來,根據《關于規范金融企業內部職工持股的通知》的規定,這些股權鎖定期滿后,每年可出售股份不得超過持股總數的15%,結合半年報披露的有關限售情況來看,預計這些人的解禁市值只占本次實際60多億解禁中的不到2%,因此影響面只是一個零頭;二來,這些也都是懂金融的投資人了,懂得價值投資的規律,上海銀行股價走勢一路穩穩向好,并且分紅率一直都比較高,所以未來也還是投資的上選標的。

綜上,這一次的上海銀行限售股解禁也許會比上一次表現平穩,有沒有“黃金坑”還是一個未知數。

其二,從銀行股和上海銀行股票投資的大環境來看,“愉見財經”此前多次給大家梳理,銀行股一直都是險資等長期資金的最愛,并且險資今年以來已經加倉頻頻。這是因為險資等“聰明錢”更懂得追求“長期穩定”,上市銀行們經營穩健,持股還有高股息,帶來長期穩定的分紅收益,自然更適合長期持有。

如果再細看險資調倉動作觀其近期偏愛哪家銀行,《證券日報》根據今年三季度末數據計算得出,險資三季度大舉增持了四家上海銀行,其中就包括上海銀行。(另外三家分別是工商銀行、農業銀行、平安銀行。)

其三,如果有投資人想尋找解禁銀行股低買/高賣的時點的話,不得不說這是一個頗受市場情緒干擾的過程,因為解禁銀行股中有些跌、有些反而漲、有些能平穩過度,且股價起伏時間點并不一致。

你會發現一個很有意思的現象,這三家銀行在解禁當日股價都是不跌反漲的;解禁后五個交易日表現來看,三家銀行中除了一家走平,其余兩家漲幅還頗為明顯。取這兩個時間點觀解禁銀行股走勢,大多很爭氣地PK掉了同期上證指數和申萬銀行股指數,也讓解禁前跑路的資金實力打臉了。

機會硬不硬?

Y

回到上文中價值投資的邏輯,時間的回歸線怎么演繹,關鍵還得“死死盯住你的球”,看上海銀行的投資價值,亦即看其各項經營指標硬不硬。

盈利能力來看,今年前三季度,上海銀行實現營業收入378.81億元,同比增長19.76%;凈利潤163.59億元,同比增長14.59%;扣非后凈利潤162.25億元,同比增長14.66%;年化平均資產收益率1.04%,同比增長0.03個百分點;年化歸母加權平均凈資產收益率14.74%,同比增長0.44個百分點。

資產規模來看,截至三季度末,上海銀行資產總額21875.59億元,較上年末增長7.88%。其中客戶貸款和墊款總額為9585.52億元,較上年末增長12.68%,客戶貸款和墊款總額占總資產比重為43.82%,較上年末提高1.87個百分點。

資產質量方面,截至三季度末,上海銀行不良貸款率為1.17%,較上季度末下降0.01個百分點;撥備覆蓋率為333.36%,較上年末上升0.41個百分點;貸款撥備率為3.9%,較上年末提高0.1個百分點。

以上這些指標是該行縱向對比過往經營情況,雙位數強有力的營收和利潤增長,低不良率和倉廩實足的撥備覆蓋,都讓市場看到這家銀行的實力和潛力。

縱向比完比橫向:即便是在34家上市銀行中進行對比,上海銀行各項指標也具有優勢:

-有著城商行中位列第2名的營業收入和凈利潤;

-全系34家上市銀行中第1名的人均創利;

-全系34家上市銀行中第5名的低不良率;

-以全系34家上市銀行中位居中上水平的ROE,獲得的PB估值卻暫時低于行業平均。

這些指標,才是上海銀行股價波動后終會回歸的“價值軸”。若有偏離,皆為機會。

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